Инвестиции в Россию

НОРНИКЕЛЬ: ОПЕРАЦИОННО СИЛЬНО, НО РЫНОК СМОТРИТ НА НАЛОГ Норникель выдал операционные результаты за девять месяцев. Если смотреть только на производство, картина приличная. Если смотреть на акцию, всё сложнее. Что показал отчёт Производство никеля выросло на 4%, до 146 тысяч тонн. Медь практически на уровне прошлого года, 312 тысяч тонн. Палладий просел на 4%, платина на 2%. Компания объясняет это эффектом высокой базы прошлого года. Третий квартал отдельно вышел сильным. Никель плюс 41% квартал к кварталу. Палладий и платина плюс четверть и треть соответственно. Здесь сыграл роль не только рост добычи, но и накопление сырья, которое компания переработала в отчётном периоде. Почему это не конвертируется в рост акции Смотрю на котировку и вижу разрыв между операционкой и оценкой. Акция болтается в районе 114-118 рублей. При этом металлы группы Норникеля стоят дорого, а сам бизнес операционно силён. Причина, на мой взгляд, не в производстве. Причина в налоге на сверхдоходы. По оценке Велес Капитала, выплата по этому налогу за 2026 год для Норникеля составит около 72 млрд рублей, что съест примерно 11% форвардной EBITDA. Это не абстрактный риск, это конкретная сумма, которая уходит из денежного потока. И вот здесь ключевой момент. Пока редакция налога не утверждена окончательно, рынок закладывает худший сценарий. Если правительство примет более мягкую версию, акция получит мощный драйвер. Не потому что бизнес стал лучше, а потому что снимается неопределённость. Рынок не любит неопределённость больше, чем плохие новости. Что ещё давит Банк России на последнем заседании сохранил ставку на 14%. Для компании с ощутимой долговой нагрузкой это означает, что процентные расходы останутся высокими. Норникель проходит пик инвестиционной программы, CapEx около 2,6 млрд долларов в 2026 году. Деньги нужны, а стоимость заимствований не падает. Плюс укрепление рубля. Норникель экспортёр, и сильный рубль бьёт по рублёвой выручке. По оценке БКС, при ослаблении валюты на 10% EBITDA растёт на 16%. Сейчас работает обратная логика. Мой взгляд Я не буду говорить, что акция недооценена, потому что P/E низкий. Это слишком просто. Но я вижу асимметрию. С одной стороны, операционные результаты подтверждают, что бизнес работает. Производственный прогноз на год компания подтвердила, по меди и палладию ждёт верхнюю границу диапазона. Это факт, а не надежда. С другой стороны, налог и ставка давят на оценку. Если налоговый сценарий смягчится, а металлы останутся дорогими, переоценка может быть быстрой. Если нет, акция продолжит стоять в боковике или ниже. Справедливую стоимость в районе 200 рублей на горизонте года я считаю достижимой, но не завтра. Для этого нужен триггер. Налог это самый очевидный. А вы как смотрите на Норникель: ждёте смягчения налога или уже зашли на текущих уровнях? Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. 🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺 https://max.ru/channel_InvestRussia #Норникель #GMKN #металлургия

💪 Группа ЛСР, ПАО (LSRG). Забрали около 70%. Не инвестиционная рекомендация.

МГКЛ: АКЦИИ РУХНУЛИ НА 25%. Когда гендиректор в начале октября объявил о выкупе доли и акции подскочили на 9%, мы разбирали, почему радоваться рано. ТУТ Ещё делали разбор отчёта за 7 месяцев в августе. И после этого ещё не раз писали. Сейчас рынок показал, что сомнения были не напрасны. За два дня акции МГКЛ потеряли почти 25%. Во вторник бумаги опускались до 1,407 рубля, обновив исторический минимум. Падение идёт седьмую сессию подряд. Облигации тоже под давлением. Что случилось ФНС заблокировала счета 8 из 11 дочерних компаний на общую сумму около 1,22 млрд рублей. В отношении четырёх «дочек» «Звезда», «Ресейл», «Комиссионный-2» и «Главмосторг» поданы заявления о банкротстве В компании говорят: деятельность продолжается, клиенты обслуживаются, задолженность «Команды МГКЛ» носит технический характер, по делам «ТехноТренд» и «Ресейл» производство прекращено. Но рынок отреагировал распродажей. Почему это важно «Звезда» та самая компания, которую МГКЛ купил в 2025 году за 940,8 млн рублей при чистых активах 176 млн. Переплата в 764 млн ушла в гудвилл. Теперь у этой структуры налоговая задолженность в 381 млн. «Эксперт РА» в сентябре понизил рейтинг до ruB, указав на непрозрачные сделки M&A и займы за периметр группы. Правда, рейтинг был отозван по инициативе самой компании. Сейчас действует рейтинг НРА BB ru Лазутин действительно увеличил долю до 28% через внебиржевые сделки. Но кто был продавцом и по какой цене прошёл пакет по-прежнему не раскрывается. Что дальше О дефолте говорить рано. Ближайший купон по облигациям 29 октября, крупных погашений в ближайшие полгода нет Но для акций ситуация сложнее. Пока не сняты блокировки и нет внятных объяснений по налоговым долгам, рынок будет требовать серьёзный дисконт. Отскок к 1,5–1,6 рубля возможен на позитивных новостях, но устойчивого восстановления без решения проблем с «дочками» ждать сложно. Мой взгляд Это не история про качественный бизнес. Это ставка на менеджмент. И пока менеджмент не доказал, что действует в интересах всех акционеров, а не только своих, я бы держался в стороне. А вы держали МГКЛ? Или вышли раньше? Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. 🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺 https://max.ru/channel_InvestRussia #МГКЛ #Ломбарды #Банки #ИнвестРоссия #ФНС