Ценные Бумаги России

🏦 Первое клиентское бюро: выпуск с доходностью до 19,56% Крупнейший коллектор России размещает выпуск 001Р-12 с купоном до 18% и быстрой амортизацией. Разбираем финансовые показатели, риски и параметры. ПЕРВОЕ КЛИЕНТСКОЕ БЮРО 001Р-12 ₽ 1000 18% 3+ года (амортизация с 12-го купона) А-(RU) — Эксперт РА (прогноз «стабильный») А(RU) — НКР (прогноз «стабильный») 📌 Параметры выпуска Эмитент: НАО ПКО «Первое клиентское бюро» (ПКБ) — крупнейшее российское профессиональное коллекторское агентство. Специализируется на выкупе просроченных задолженностей у банков и МФО с последующим взысканием . Сбор заявок: 10 сентября 2026. Размещение: 15 сентября 2026. Параметры: • Срок: чуть больше 3 лет • Купон: до 18% (фикс, ежемесячно) • Доходность к погашению: до 19,56% • Амортизация: 50% от номинала в дату 12-го купона, по 25% — в даты 25-го и 38-го купонов • Доступ: только квалифицированным инвесторам • Организатор: Альфа-Банк 📊 Финансовое состояние 1 полугодие 2026 (по МСФО): • Совокупные активы: 35,4 млрд руб. (+14,8% с начала года) • Портфель купленных долговых требований: 32,7 млрд руб. • Операционная прибыль: 11,42 млрд руб. (+10% г/г) • Чистая прибыль: 3,97 млрд руб. (стабильно) • Резерв под ожидаемые кредитные убытки: 6,31 млрд руб. Долговая нагрузка: • Совокупный процентный долг: 18,93 млрд руб. (+21% с начала 2026) • Доля краткосрочного долга: 33% • Коэффициент долг/капитал (D/E): 1,28 • Процентные расходы: 1,67 млрд руб. (+18% г/г) Ликвидность: • Денежные средства: 1,65 млрд руб. • Коэффициент абсолютной ликвидности: 0,27 — прямого покрытия деньгами нет, но операционный поток позволяет закрывать текущие платежи 🔔 Ключевые риски 1. Агрессивная дивидендная политика За 1 полугодие 2026 года компания выплатила акционерам 3,0 млрд руб. — около 76% чистой прибыли. Кэша для укрепления капитала практически не остаётся, и компания вынуждена привлекать новые займы для финансирования роста. Это создаёт замкнутый круг наращивания долговой нагрузки. 2. Регуляторное давление Государство ужесточает контроль над коллекторами: • С 9 января 2026 года минимальный размер исполнительского сбора вырос с 10 тыс. до 20 тыс. руб. • Процентная ставка выросла с 7% до 12% — удвоение минимальных издержек на каждое исполнительное производство 3. Законопроект о годичной отсрочке Наиболее серьёзная угроза — законопроект Минюста о введении годичной отсрочки на передачу исполнительных документов в ФССП. По состоянию на сентябрь 2026 года инициатива находится на стадии проработки, но сам факт её присутствия создаёт регуляторный навес. Если законопроект будет принят, это заморозит денежные потоки от принудительного взыскания минимум на 12 месяцев. 4. Быстрая амортизация Амортизация начинается уже в дату 12-го купона — 50% от номинала. Это снижает дюрацию, но требует от компании готовности к значительным выплатам уже через год. 📌 Сравнение с рынком Доходность 19,56% к погашению для рейтинга A- — рыночный уровень. Однако с учётом регуляторных рисков и агрессивной дивидендной политики премия могла бы быть выше. Быстрая амортизация (50% через год) снижает риски для держателей, но одновременно сокращает потенциальную доходность. 💡 Мнение ПКБ — крупнейший игрок в коллекторском сегменте с устойчивой чистой прибылью и растущим портфелем. Однако компания работает в секторе с высоким регуляторным риском, а агрессивная дивидендная политика не позволяет укреплять капитал. Быстрая амортизация — плюс для инвесторов: уже через год половина номинала вернётся. Но участие только для квалифицированных инвесторов и только при оставлении купона ближе к верхней границе. Выпуск подойдёт инвесторам с высокой терпимостью к риску, готовым к регуляторной неопределённости в коллекторском сегменте. 💬 Рассматриваете выпуск ПКБ для портфеля? 👉 Оставляй реакцию, если в теме 👉 Репост — лучшая благодарность Источники: данные Эксперт РА, НКР, отчётность ПКБ по МСФО за 1 полугодие 2026, Московская биржа (актуально на 10 сентября 2026) ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Мы в MAX https://max.ru/channel_Securities #ЦенныеБумагиРоссии #ПКБ #Облигации #Коллекторы #Квалы

🏛️ Минфин разместил ОФЗ на 1 трлн рублей: итоги аукциона После полуторамесячной паузы Минфин провел аукцион и разместил весь выпуск ОФЗ-ПК 29031 на 1 трлн рублей. Спрос превысил предложение в 1,4 раза. Разбираем итоги и что это значит для рынка. 📌 Итоги аукциона 2 сентября 2026 года Минфин возобновил аукционы после паузы, длившейся с 20 июля . На торги выставили ОФЗ-ПК серии 29031 — новый флоатер, зарегистрированный в июле 2026 года . Ключевые цифры: • Объём спроса: 1 424,7 млрд руб. • Размещено по номиналу: 1 000 млрд руб. (весь доступный остаток выпуска) • Выручка: 938,9 млрд руб. • Цена отсечения: 92,50% от номинала • Средневзвешенная цена: 92,5122% от номинала • Погашение: 29 июля 2042 года • Купонных периодов: 64 квартала Это крупнейшее разовое размещение ОФЗ с ноября 2025 года . 📌 Особенности выпуска ОФЗ-ПК 29031 ОФЗ-ПК 29031 — флоатер нового типа, который Минфин впервые предложил в декабре 2024 года . Ключевые отличия: • Купон привязан не к обычной средней RUONIA, а к трёхмесячной срочной версии RUONIA • Учитывается ежедневная капитализация в течение сдвинутого на 7 дней купонного периода • Купонные периоды — 3 календарных месяца • Дополнительной фиксированной надбавки к RUONIA нет Первый купонный период заканчивается 29 октября 2026 года . 📌 Кто покупал и что это значит Основной спрос, по оценкам аналитиков, обеспечили крупные банки в рамках заранее согласованных сделок . Флоатеры традиционно пользуются спросом у банков, так как они удобны для управления процентным риском и ликвидностью . Позитивные сигналы: • Высокий спрос (почти 1,4x) после долгой паузы показывает, что аппетит к российскому госдолгу сохраняется • Минфин закрыл значительную часть квартального плана (1,5 трлн руб.) одним аукционом Нюансы: • Размещение прошло с премией (цена ниже вторичного рынка) — инвесторы потребовали дополнительную доходность • Это флоатер, а не фиксированный выпуск. При быстром снижении ставки цена флоатера растёт слабее, чем у длинных ОФЗ-ПД, но он лучше защищает от сценария «высокие ставки дольше» • Бюджету по-прежнему нужны значительные заимствования — до конца года потребность оценивается в несколько триллионов рублей 📌 Вывод для рынка Аукцион — скорее позитивный сигнал для сегмента ОФЗ в целом: спрос есть, Минфин может размещать крупные объёмы . Это снижает опасения по поводу «закрытого» первичного рынка . Однако динамика фиксированных длинных ОФЗ будет сильнее зависеть от ожиданий по ключевой ставке ЦБ и инфляции . Возвращение Минфина с большим предложением новых бумаг способно оказать давление на котировки существующих выпусков, особенно длинных . 💬 Как оцениваете итоги аукциона? Добавляете ОФЗ в портфель? 👉 Оставляй реакцию, если в теме 👉 Репост — лучшая благодарность Источники: данные Минфина РФ, Интерфакс, Парламентская газета, Финуслуги, Эксперт (актуально на 2 сентября 2026) ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. С Вас 👍 если было полезно #ЦенныеБумагиРоссии #ОФЗ #Минфин #Флоатеры #Аукцион #Госдолг

ХимМед: дебютный выпуск с доходностью до 25% ХИММЕД-СПБ 001Р-01 ₽ 1000 до 22,5% 3 года (оферта через 1,5 года) ru BBB- Эксперт РА (прогноз «стабильный») Группа «ХимМед» выходит на биржу с первым облигационным выпуском. Купон до 22,5% даёт доходность к оферте 25%. Рейтинг ruBBB- — при высоких темпах роста бизнеса остаются вопросы по структуре группы и качеству денежных потоков. Разбираем параметры. Параметры выпуска Эмитент: АО «ХимМед» — один из крупнейших российских поставщиков лабораторных реактивов, расходных материалов и оборудования. Производственные площадки в Подольске и Зеленограде . Сбор заявок: 3 сентября 2026 (11:00–15:00 мск) . Размещение: 8 сентября 2026 на СПБ Бирже . Параметры: • Объём: до 500 млн руб. • Срок: 3 года (оферта call через 1,5 года) • Купон: до 22,5% (фикс, ежемесячно) • Доходность к оферте: до 24,97% • Доступность: неквалам (после теста №6) • Организаторы: СПБ Банк, Альфа-Банк, Цифра брокер 📊 Финансовое состояние Итоги 2025 года по МСФО (группа): • Выручка: 9,3 млрд руб. (+47% г/г) • EBITDA: 1,45 млрд руб. (+184% г/г) • Операционная прибыль: 1,24 млрд руб. • Чистая прибыль: 566 млн руб. (рост в 11,7 раза) • FCF: +627 млн руб. Долговая нагрузка: • Общий долг: 4,1 млрд руб. • Чистый долг/EBITDA: 2,3х (с 3,6х годом ранее) • Чистый долг/EBITDA (по данным Cbonds): 2,02х • Доля краткосрочного долга: 85% • ICR (покрытие процентов): 2,3х 🔔 Ключевые риски 1. Эмитент — «пустая» оболочка АО «ХимМед» (эмитент) — это холдинговая структура. Штат — 24 человека, собственная EBITDA отрицательная . Деньги зарабатывают операционные «дочки», а эмитент является формальным заёмщиком. Это создаёт риск субординации: в случае проблем кредиторы могут оказаться в очереди после операционных обязательств. 2. Высокая доля краткосрочного долга 85% долга — краткосрочные обязательства . Это создаёт риск рефинансирования при ужесточении условий кредитования. 3. Бумажные дивиденды В 2026 году дочки объявили холдингу дивидендов на 620 млн руб., но живыми деньгами дошло лишь 20 млн руб. (3%). Остальное осело в дебиторской задолженности . 4. Риск возврата субсидий На балансе висит 1,28 млрд руб. отложенных государственных субсидий от Минпромторга . Если компания не выполнит плановые объёмы производства инновационной продукции до 2029 года, субсидии придётся вернуть. 5. Долговая стена В 2027 году группу ждёт пик погашений перед банками на 2,66 млрд руб. — почти две годовых EBITDA . 📌 Сравнение с рынком Доходность 25% к оферте — высокая для рейтинга ruBBB-. Компании с таким рейтингом обычно торгуются с доходностью 18–22%. Премия объясняется дебютным статусом выпуска и структурными рисками. 💡 Мнение Группа «ХимМед» демонстрирует впечатляющий рост выручки и EBITDA, а положительный FCF — важный позитивный сигнал . Однако структура группы создаёт риски: эмитент — холдинг без активов, а деньги циркулируют внутри периметра. Выпуск подойдёт инвесторам с высокой терпимостью к риску, которые готовы разбираться в корпоративной структуре и отслеживать выполнение субсидиарных обязательств. 💬 Рассматриваете дебютный выпуск ХимМеда для портфеля? 👉 Оставляй реакцию, если в теме 👉 Репост — лучшая благодарность Источники: данные Эксперт РА , Cbonds , Rusbonds , БКС Экспресс (актуально на 1 сентября 2026) ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. С Вас 👍 если было полезно #ЦенныеБумагиРоссии #ХимМед #Облигации #ВДО #ХимическаяПромышленность